改革力度空前,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至 28元,維持增持。非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案發(fā)布,資產(chǎn)注入、戰(zhàn)投引進(jìn)同時(shí)進(jìn)行,并將利用募集資金打造全渠道零售及外延并購(gòu)。改革落地年,上海零售巨艦有望借機(jī)實(shí)現(xiàn)質(zhì)變,成為上海國(guó)企改革范本,并實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活力提升、治理結(jié)構(gòu)改善。
行業(yè)可比公司平均PE 約29 倍,考慮到公司改革落地,后續(xù)將持續(xù)享受改革強(qiáng)主題催化,故給予一定估值溢價(jià)至42X。
戰(zhàn)投引進(jìn)助股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化,經(jīng)營(yíng)活力改善可期。本次定增將引入國(guó)開(kāi)金融、上海并購(gòu)基金、珠海沐珊投資等戰(zhàn)投,有利于后續(xù)全面推動(dòng)體制改革、實(shí)現(xiàn)激勵(lì)機(jī)制,利用戰(zhàn)投產(chǎn)業(yè)背景提升經(jīng)營(yíng)管理、完善治理效率;通過(guò)轉(zhuǎn)讓聯(lián)華超市21.17%股權(quán)引入產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)投永輝超市,永輝是目前國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)最具優(yōu)勢(shì)的超市企業(yè)之一,后續(xù)盈利效率有望取得突破。此外,本次定增將補(bǔ)充流動(dòng)資金16.28 億,用于“互聯(lián)網(wǎng)+全渠道”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)(加大門(mén)店信息化改造,對(duì)接百聯(lián)集團(tuán)全渠道戰(zhàn)略)、外延并購(gòu)(更深層次補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈,并向海外業(yè)務(wù)進(jìn)發(fā))。
整合優(yōu)勢(shì)資產(chǎn),解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。本次百聯(lián)集團(tuán)注入百聯(lián)中環(huán)49%股權(quán)和崇明購(gòu)物中心51%股權(quán),百聯(lián)中環(huán)擁有24 萬(wàn)平購(gòu)物中心,崇明購(gòu)物中心位于崇明核心商業(yè)區(qū),預(yù)計(jì)2015 年底建成,優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合將進(jìn)一步夯實(shí)公司主業(yè)。募集資金中14 億用于投資南京奧萊及川沙購(gòu)物中心,川沙購(gòu)物中心毗鄰上海迪斯尼項(xiàng)目,未來(lái)將直接享受迪斯尼客源外溢效應(yīng)。考慮非公開(kāi)發(fā)行仍有一定不確定性,出于審慎考慮,維持2015-2017 年EPS 預(yù)測(cè)0.66/0.72/0.79 元不變。
催化劑:上海國(guó)企改革進(jìn)展;迪斯尼相關(guān)工程及政策頒布l 風(fēng)險(xiǎn)提示:網(wǎng)購(gòu)分流加劇;國(guó)企改革進(jìn)程低于預(yù)期。
- 2015-04-21
- 百聯(lián)股份:改革落地,王者回歸
- 2015-04-20 09:10 來(lái)源：騰訊財(cái)經(jīng)